银河证券指出，当前民航业至暗时点已过，景气周期已开启，建议继续把握疫情后行业需求复苏逻辑。短期国内航线率先恢复、中长期国际航线加速释放的背景下，建议继续把握疫后需求复苏带来的右侧投资机会。重点关注中国国航、南方航空、春秋航空。

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【银河交通宁修齐】行业点评丨中美直航航班增至每周24班，恢复率尚不足10%仍有较大运力增投空间

核心观点

事件：近日，美国交通部发布公告，批准增加4个中国航司执飞的中美往返直航航班，分别为：CA981/CA982北京-纽约肯尼迪（周六/周日）、CZ327/CZ328广州-洛杉矶（周一/周二）、MU583/MU586上海-洛杉矶（周六/周日）、MF829/MF830厦门-洛杉矶（周二/周三）。由此，自2023年5月30日，中美直航航班将增至每周24个（中国航司执飞12班，美国航司执飞12班）。

伴随疫后民航业运转趋于常态化，“五个一”政策对国际航班的限制解除，中美直航航班进一步增班。2020年3月，“五个一”政策开始实施，2020年6月，美国暂停了全部中国航司的中美定期客运航班服务。此后3年期间，中美航班持续逐步增班：1）2020年8月，中美航班数增至每周16班（中国航司8班，美国航司8班）；2）2020年11月，美国航司每周增加2个航班，即中美航班数为每周18班（中国航司8班，美国航司10班）；3）2023年1月8日，伴随国内疫情管控放开，民航局宣布“五个一”政策对国际航班的限制正式解除，同时美国航司每周再增加2个航班，即中美航班数为每周20班（中国航司8班，美国航司12班）。本次2023年5月，我国航司每周增加4个中美往返直航航班，进一步增班后，实现了与美国航司的航权对等。

疫情前中美直航航班数约每周300班，当前恢复率尚不足10%，未来仍有较大运力增投空间。根据航班管家数据，2019年，中美航班数每周超过300班，考虑到当前仅恢复至24班，恢复率尚不足疫情前的10%水平，运力投放规模仍有待进一步提升。同时，截至2023年5月，相比其他主要欧洲国家的运力恢复进展，中美航班进度相对缓慢：1）中英航班：至5月，上海-伦敦已增至每日1班，北京-伦敦增至每周4班，恢复率约15%；2）中法航班：至6月，增至每周50班，恢复率超50%；3）中德航班：至8月，增至每周超40班，恢复率超50%。

由此，我们认为，年内我国欧美航线持续加速恢复的趋势具有确定性，当前恢复进展欧洲快于美国。考虑到中美航班待恢复航点多、签证环节仍需更长时间恢复、航权谈判推进阻力相对更大等原因，未来一段时间内，仍有更大增班空间。同时，考虑到航班量仍较疫情前有差距，中美航班票价水平短期内将继续回调，但或仍需较长周期回落至疫情前水平。

当前民航业至暗时点已过，景气周期已开启，建议继续把握疫情后行业需求复苏逻辑。短期国内航线率先恢复、中长期国际航线加速释放的背景下，建议继续把握疫后需求复苏带来的右侧投资机会。

投资建议

重点关注中国国航（601111）、南方航空（600029）、春秋航空（601021）。

风险提示

新冠疫情反复带来的风险，航空出行需求复苏不及预期的风险，原油价格大幅上涨的风险，汇率波动的风险。

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